兩項中央決議中長期利好零售板塊

在7月25日召開的國務院常務會議上，國務院決議通過了《關于大力實施促進中部地區崛起戰略的若干意見》；會議決議將增值稅改征營業稅試點范圍由上海擴至北京廣州等10省市。
　　中金零售分析認為，這兩項決議對零售板塊的意義在于，中長期利好中西部領軍和購物中心面積占比高的零售商：
　　1）中西部就業和經濟增速顯著快于東部沿海地區：上半年城鎮新增就業人數與去年同期相比，中部增加9%，西部增加14%，中西部成為拉動新增就業增長的主力。而且，在東部地區經濟增速下降的情況下，中西部經濟增速大多仍保持在兩位數以上。中西部的經濟振興將有效推動當地消費市場的繁榮成長，為區域零售商帶來戰略性的發展機遇。
　　2）領軍零售商是區域經濟騰飛的最佳投資標的：領軍零售商占據當地最優商圈，集聚最多客流，將首先受益于當地經濟騰飛帶來的銷售增長。若想投資于不同區域的經濟增速差異，享受區域經濟發展帶來的超額消費增速，領軍零售商區域為王、是最好的投資標的。
　　3）中西部地區受網購，購物中心等新興業態的沖擊不大：中西部地區網購發展速度不快，物流體系尚待建設，新興業態布局相對空白，為傳統零售商提供了更大的發展空間，受到沖擊較小。
　　4）稅制改革中長期利好零售板塊：增值稅制度改革首先在上海、北京等服務業發達城市試點，今后將向更多城市和更多行業推行。
　　從靜態來看，由于零售商主要征收增值稅，只有租金業務（占收入比重較少）征收營業稅，因此短期影響不大。
　　從動態來看，不應僅僅看做“結構性調稅”，而是國家致力于減輕企業稅負的開始，未來值得期待更多政策變化，例如：1）重新規定抵扣項，允許商場、物流中心建設、運輸車量購置等支出抵扣；2）直接降低增值稅率。這兩方面都能較大減輕稅負、提升企業凈利潤率。例如，零售企業折舊占銷售收入4％，如果能夠抵扣增值稅，則有望拉動凈利潤率提升0.5個百分點左右。
　　對此，中金零售提出的投資建議為：零售板塊短期數據一般，估值受到打壓，年初以來走勢弱于其它消費版塊。可備戰4季度的"同店銷售增長加速"行情，去年4季度以來同店銷售基數較低，因此實現增速加快的壓力不大。
　　1）“中西部五朵金花”：友好集團（廣匯持續增持是催化劑，下半年地產收益將入賬）、合肥百貨（收入增速回升）、鄂武商（要約收購和盈利釋放意愿增強）、重慶百貨（明年起整合效應體現）、王府井（立足北京，致力于中西部發展）；
　　2）購物中心及租金收入占比較高的：大商股份（商業物業富裕，業績和投資者關系改善）；友誼股份（下半年或將收購奧特萊斯股權，成為催化劑）；以及泛零售公司（商品城）：海寧皮城、小商品城。
　　3）港股可關注：購物中心占比較高的銀泰和金鷹，其中銀泰已是湖北的第二大百貨零售商，且在陜西，安徽均有布局。